農藥（yào）龍頭公司擴張產能！提升（shēng）市占（zhàn）率，打造成長（zhǎng）空間！

2020年上半年，農（nóng）藥行業海內外上市（shì）公司相繼披（pī）露中報，我們發現，全球農化需（xū）求弱複（fù）蘇，國內農藥產品價量觸底企穩，盈利穩增（zēng）長；由龍頭公司引（yǐn）領，農藥行業進入了新一輪產能快速擴張期，市場及盈利（lì）繼續向龍頭集中。
1、海外供給收縮疊加以量補價，農藥板塊穩增（zēng）長
A股上（shàng）市的農藥公司共23家，其中（zhōng）農藥製劑包括安道麥、諾普信、海利爾、國光股份，農藥原藥包（bāo）括揚農化工、利爾化學、江山股份、中旗股份、百傲化學、聯化科技、湖南海利、利民股份（fèn）、長青股份、新農股份、蘇利（lì）股份、先達股份、紅太陽、廣信股份、藍豐生化、輝豐股份、雅本化學、豐山集團，以及農藥流（liú）通企業中（zhōng）農立華。
2020年上（shàng）半年，國內（nèi）農藥板塊總營收為375.79億元，同比（bǐ）+19%；歸母淨利潤（rùn）為38.54億元，同（tóng）比+11%。其中揚農化工上半年淨利潤為（wéi）8.27億元，占比21%。在全球經濟衰退、新冠疫情蔓延、中美貿易摩擦升級等多重困難的疊加挑戰下，以揚農化工為代表的優質龍頭企業、借助國（guó）內兩化合並規模優勢積極推進複工複產，國際農藥市場持續深化與跨國公司的戰（zhàn）略合作，繼續深挖重點（diǎn）品種潛力，加大銷量，以（yǐ）量補（bǔ）價。
根據世界（jiè）農化網上第二季度以來披露的新建項目跟蹤情況，總計40個（不完全統計），發（fā）現農藥行業相比於其他板塊來說，上市公司與非上市公司均有持續的產能擴建項目，企業新增資本開支意（yì）願較強。值得關注（zhù）的是內蒙古有多個項（xiàng）目在建，未來也有望（wàng）承（chéng）接江蘇地區轉移。
2  產（chǎn）品價格築底企穩，國內新（xīn）增登記大幅增長
近年來，我國農藥工業快速發展，已形成了（le）包括科研開發、原藥生產、製劑（jì）加（jiā）工、原材料（liào）及中間體配套較為完整的農藥工業體係。全球（qiú）農藥生產專業分工的不斷深化，中國已成為全球（qiú）農藥的主要生產基地和世界主要農藥出口國之一。由於環保監管趨嚴、行業開始淘汰落後產能，我國農（nóng）藥產量開始呈現下降趨勢；但（dàn）規模（mó）化農藥生產企（qǐ）業得益於行業集中，營業收入、淨（jìng）利潤、毛利率、淨利率（lǜ）均呈現（xiàn）上升趨勢。隨著行（háng）業競爭的加劇以及環（huán）保壓力加大，我國（guó）農藥行業正進入新一輪（lún）整（zhěng）合期。我國（guó）農藥產量快速下滑（huá）階段預計已基本結（jié）束，優（yōu）勢龍（lóng）頭（tóu）企業市（shì）占率隨著兼並重組及（jí）產能擴建快速（sù）提升。
草甘膦當前價格（gé）為2.18萬元/噸，第二季度期間因洪水影響部分產能開工（gōng）情況，產品價格進入短期上行通道。未來隨著行業集中度繼續提升，環保高壓，落後產能淘汰，成本支撐，價格有望進一步（bù）修複。國內抗（kàng）草甘膦轉（zhuǎn）基因種子的商業化推（tuī）廣加（jiā）快，屆時需求有望爆發式（shì）增長（zhǎng）。
草銨膦當前價格為15萬元/噸，2020上半年在企業成本支撐下（xià）價格迎來底部修（xiū）複。據測算（suàn），到2020年後（hòu），全球至少禁用百草枯2.65萬噸，需1.24萬噸草銨膦來替代，考慮下遊需求剛性，同時企業成本支撐，未來有望走強。
麥草畏當前價格為7.8萬元/噸，行（háng）業在建及規劃產能較（jiào）多，未來3年預計全球新增總產能2.8萬噸，增加64.07%。中美貿易緩和有望（wàng）帶來進口大豆增長從而麥草畏需求邊際改善。
聯苯菊酯當前價格為20萬元/噸，接近曆（lì）史價（jià）格底部，衛生（shēng）菊酯長期受益於替（tì）代高毒殺蟲劑，氣候變暖帶來的需求（qiú）量增（zēng）量，行業中期景氣程度高，價（jià）格變動趨勢（shì）有望扭轉。
阿（ā）維菌（jun1）素當前價格為67萬元/噸，國內供給集中，產（chǎn）品價格相對（duì）穩定，新增產能較少，企業能夠維持較（jiào）好的盈利水平。
農藥登記重啟增長，吡唑醚菌酯迎來大規模商業（yè）推廣。根據世界農化網統計數據：2020年上半年國內新增農（nóng）藥登（dēng）記474項（xiàng），其中大田用藥445項，衛生用藥29項。登記總量同比（bǐ）2019年增加378%。繼2019年農藥登記數量急劇（jù）下滑（huá）之後，2020年上半年（nián）農藥登記數量明顯回升，但（dàn）相比於2017年和2018年仍然有非常大的（de）差距。獲登多的農藥類別為除草劑（172項）、殺菌劑（113項）、殺蟲劑（96項）、植物生長調節劑（33項（xiàng））。單劑中，噻蟲胺（10項）、噻蟲（chóng）嗪（8項）和噁唑酰草（cǎo）胺（8項）為（wéi）獲登多的農（nóng）藥產品。混劑中獲登多的為氰氟草酯和噁唑酰草胺的複配（9項）、乙蟎唑和聯苯肼的複配（5項）以及乙羧氟（fú）草醚和草銨（ǎn）膦的複配產品（5項）。在205種有效成分中，獲得（dé）登記數量多的5種有效成分依次為吡唑（zuò）醚菌酯（28項）、噻蟲胺（àn）（24項（xiàng））、噻蟲嗪（24項）和噁唑酰草胺（21項）。農藥登記作物有（yǒu）70多種，主要（yào）集中在水稻、柑橘（jú）樹、小麥等。
3  全球農化（huà）需（xū）求弱複蘇，拉丁美洲增速顯著（zhe）
海外跨國巨頭的（de）整合已經（jīng）初步結束，營業收入變化回（huí）歸到內生增長，整體呈現弱複蘇（sū）。二季度開（kāi）始新冠疫情影響減（jiǎn）弱，全（quán）球大部分地區天氣處於相對有利情（qíng）況，農化需求呈現強勁的增長態勢。2020年上（shàng）半年不同（tóng）地區（qū）的銷售情況看，拉丁（dīng）美洲與亞太地區顯著增長，北美地區實現修複式增長（zhǎng），歐洲地區因經銷商提前補庫需求部分前置至一季度，二季（jì）度略有下滑。從產品（pǐn）結（jié）構上看巴（bā）西地區（qū）的玉米、甘（gān）蔗、大豆種植麵積增長有（yǒu）利拉動了（le）農化需求。
3.1  拜耳
巴斯夫農業業務（農（nóng）業解（jiě）決方案事業部）上半（bàn）年實現（xiàn）營收355億元，同比增長4.1%；營業利（lì）潤68億元，同比增長10.7%；EBITDA為96億元（yuán），同比增長8.9%。種（zhǒng）子業務（wù）、殺蟲劑、殺真菌劑和（hé）除草（cǎo）劑分別占收入的27%、9%、28%和36%。
與2019年（nián）上半年相比，由於北美和拉丁（dīng）美洲的產量增加（jiā），農業（yè）解決方案部門的銷售額略有改善。相比之下，在南美、非洲和中東地區銷售受到了匯率的負麵影響（xiǎng）。價格方麵基本與去年同（tóng）期持平。EBIT略有（yǒu）提高，這主要是較高的銷售（shòu）額和較低的固（gù）定成本推動的。
2020年Q2與2019年Q2相比，北美（měi）的除草（cǎo）劑和殺菌劑的銷量增加，但（dàn）價格相對（duì）降（jiàng）低。在亞（yà）洲的銷（xiāo）售額大幅提（tí）高，主要得益於中國、印（yìn）度和澳大（dà）利亞的高（gāo）銷（xiāo）量以及價格的小幅上（shàng）漲。而（ér）在南美、非洲、中東地區的銷售額也大幅增長，尤其是在巴西和阿根廷。
3.3  科迪華
富美實（shí）上半年實現營收169.1億元，毛利76.2億元，淨利潤27.5億元，同比增長3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與去年同期相比，收入下降（jiàng）了（le）大約2%，主要因為持續集中（zhōng）精力減少經銷商的苗前除（chú）草（cǎo）劑庫存。這部分被對Rynaxypyr®殺蟲劑、殺菌劑和新推出的（de）苗前除草劑Authority® Edge的強勁需求所抵消。由於對抗藥性的擔（dān）憂，Authority®除草劑在加拿大的（de）持續使用推動（dòng）了兩位數的增（zēng）長。
（2）拉丁美洲：由於阿根廷的強勁增長和巴（bā）西的兩位數增（zēng）長，收入同比增長約（yuē）12%，剔除外匯（huì）不利因素後增長（zhǎng）約30%。甘蔗和大豆促進了（le）巴西（xī）殺蟲劑的銷（xiāo）量，而甘蔗再植促進了除草劑的增長。在阿根（gēn）廷大豆（dòu）和小（xiǎo）麥的銷售（shòu）拉動（dòng）殺蟲劑和除草劑的需（xū）求。
（3）歐洲、中東和非洲地區：收入同比（bǐ）下降約5%，排（pái）除外匯（huì）不利因素後（hòu）下降約2%，主要原因是北歐、東歐和烏克蘭的（de）炎熱、幹燥天氣（qì），這部分地區被特殊作物的殺蟲（chóng）劑增長和新引（yǐn）入的殺菌劑所（suǒ）抵消。
（4）亞太地區:與去年同期相比，收入保持相對平穩，但剔除外匯（huì）不利因（yīn）素後（hòu）增長了約4%，主要是受印度、澳大（dà）利亞和巴基斯坦銷（xiāo）量增長以及該地區價格小（xiǎo）幅上漲的推動。除草（cǎo）劑以及新推出的Authority® NXT，受印度大（dà）豆支撐表現（xiàn）強勁。
2020年展望：2020年的收入將在大約46.8億美元到48.2億美元之間，與2019年相比增長了3%～9%（不考慮外匯的影響）。預計調整後的EBITDA為12.65億美元至13.25億（yì）美元，相（xiàng）比中樞增長6%。2020年調整後的攤薄每股收益預計在6.28美元至6.62美元之間，較2019年增（zēng）長6%。